一、美元短期修正压力大，本周倾向冲高回落

上周，美元凭借底部突破后的超高人气，继续狂飙，兑非美货币维持全线上扬态势。


目前市场的焦点已转移至欧元区、英国、日本等发达经济体的基本面，对美国本土基本面的关注度有所下降，但从美国上周公布的经济数据来看，美国经济整体继续表现出触底迹象。


拜出口部门以4年半来最快速度增长所赐，上周公布的美国6月贸易帐赤字为567.7亿美元，远远好于预期的615亿美元，其中6月出口月比大幅攀升4.0％，为04年2月以来最快增速，进口月升1.8％，净出口为美国二季度GDP贡献了2.42个百分点，假如出口不出现强劲增长，则美国2季度GDP将出现负增长。


周末公布的6月资本净流入511亿美元，远好于5月份，我们预计，随着美元近期的强劲反弹，以及欧洲经济的疲软，将会有越来越多的海外资本流入美国，资本净流入数据在接下来几个月的表现，将会相当令人期待。


在制造业方面，美国7月制造业产出月比增长0.4％，不仅好于预期，而且创出了去年9月以来的最大升幅，表明出口强劲增长正向制造业部门传导。而6月商业库存/销售比降为1.23个月，创历史最低水平，因此预计美国制造业在接下来的几个月将会继续加速。


图1：美元指数日K线图（截至美东时间08年8月15日）

通胀方面，美国7月CPI月比增长0.8％，年比增长5.6％，创1991年1月来的最快增速，这进一步坚定了市场对美联储下次利率举措为加息的预期信心。


美国7月零售月比下滑0.1％，为5个月来首次下降，表现疲弱，但7月数据的下滑，主要是受到汽车销售剧减的影响，剔除汽车后，美国7月核心零售销售月比增长了0.4％，汽车销售的减少，可能是由于油价高企所导致，因此整体来看，美国的消费部门尚未出现明显降温。


不过，消费部门在未来数月可能遭受打击，因数据显示，美国的就业市场维持疲软，周初请失业金人数为45万人，预期43万，失业人数增加将导致消费不振。


美元指数上周继续大幅上扬，其涨势是如此强劲，以致于没有出现任何像样的回调。从技术图表观察，美指涨势良好，没有出现任何见顶迹象，因此近期涨势仍有望持续。


不过自前一周突破双底颈线位置以来，美指涨幅过快，短线积累了一定超买压力，且当前美指已逼近双底突破后的目标位77.8，因此对于美指能否继续飙升，持谨慎乐观态度，倾向于认为本周美指有冲高回落的风险。在进行技术性修正之后，美指仍有望延续涨势。


下方支撑：76.60、75.85、75.50

上方阻力：77.80、78.30、78.35

二、中国经济下行压力加大，人民币结束单边升值趋势

由于美元维持上扬势头，人民币上周兑美元继续维持跌势，全周开于6.8638，收于6.8700，下跌62点。


图2：中国PPI来源：万德

上周中国公布了众多经济数据，整体来看，这些数据表明，中国经济降温特征日益明显，而通胀压力并未出现明显缓解，未来几个月中国经济放缓的风险将持续上升。


最新公布的通胀数据显示，7月CPI涨幅为6.3％，较此前大幅回落，不过我们认为，目前就认为通胀压力下降还太早，7月CPI的回落，主要是受到季节性食品价格回落的影响，入秋后食品价格压力可能会再度抬头；7月PPI涨幅为10％，创1996年以来最高涨幅。


不论PPI是否向CPI传导，都将对经济运行构成压力，向CPI传导，将重新加大通胀压力，不向CPI传导，则会持续削弱企业的盈利能力。考虑到资源类商品价格调整的压力持续存在，不排除下半年会陆续进行价格调整，因此预计通胀压力紧绷的形势将持续到09年。


图3：中国进出口形势来源：万德

7月贸易顺差252.78亿美元，虽然好于前值，但单月数据改善并不能说明太大问题。如果从长期趋势来看，则降温形势日益明显，今年前7个月中国出口同比增长22.6％，增速比去年同期回落6个百分点，进口增长31.1％，加快11.6个百分点，而前7个月中国累计贸易顺差1237亿美元，比去年同期下降9.6％，净减少131亿美元。


考虑到次贷危机引发的经济降温已波及到欧洲、英国、日本等发达经济体，预计我国出口形势将面临进一步挤压，贸易顺差可能继续收窄，虽然这有利于缓解央行对冲流动性的压力，但出口部门降温将拖累整体经济增长，并引发失业压力。


中国7月份规模以上工业增加值年比增长14.7％，创19个月来的最低增速，也表明经济降温风险在上升。


另外，值得注意的是，央行公布的7月居民户贷款增加490亿元，同比少增613亿元，回落幅度较大，显示出在楼市疲软的形势下，居民持币观望，预计这将进一步削弱地产市场的景气程度。


目前在全球范围内，地产业已进入一轮衰退周期，美国、英国楼市大幅下滑，欧元区部分国家和澳大利亚楼市也出现见顶迹象，如果中国地产市场周期与国际周期相重叠，则将使得中国地产市场和金融机构面临一场考验。


图4：人民币NDF6个月、1年、2年、5年走势来源：路透

受美元反弹及人民币升值幅度放缓影响，NDF市场人民币汇率连续大幅回调，人民币1年期NDF已触及6.70。


在美元强劲上扬的大背景下，人民币本周可能维持下行风险，但若美元出现技术性回调，不排除人民币出现小幅反弹，但整体而言，人民币的单边升值趋势已经结束，目前已进入双向波动阶段。


三、欧元区处于衰退边缘，英镑破位有跌向1.74的风险

由于欧洲央行此前过度看好欧元区经济，未能实事求是的研究问题，市场难以承受近期陆续爆出的利空消息，上周，欧元区2季度GDP数据再度给予欧元一记重击。


欧元区2季度GDP季比下降0.2％，年比增长1.5％，这是自1995年欧元区组建以来GDP首次出现负增长，其中，欧元区的三架马车全部出现负增长，德国2季度GDP收缩0.5％，法国收缩0.3％，意大利收缩0.3％，而第四大经济体西班牙则仅仅取得了0.1％的微弱增长。


一夕之间，欧美经济形势的对比出现了出人意料的变化，美国经济尽管低迷，但仍在维持增长，欧元区则风雨飘摇。


此外，欧元区6月工业产值月比持平，年比下降0.5％，坏于预期；法国6月工业产出月比下降0.4％。


面对惨淡形势，欧洲央行不得不放下身段，央行成员斯马吉表示，欧洲经济的疲态可能会延续到未来几个季度。


图5：欧元月K线图（截至美东08年8月15日）

欧元上周继续大幅下挫，反弹疲弱无力，开盘不久即跌破1.50关键支撑，收盘跌破1.47。从技术图表观察，欧元当前跌势猛烈，无见底迹象，预计本周继续下行的风险较大，已接近双顶目标位1.46，同时也接近2005年以来上升趋势线支撑所在1.4500关口，预计1.45-46区间将有较强支撑，欧元有机会在这里企稳反弹，释放短期超卖压力，反弹目标可暂看1.50。


若1.45失守，则欧元走势将严重恶化，有展开深幅回调的风险，目标可下看04年阶段高点1.37附近。欧元月线图KD指标出现高位死叉，显示欧元形势严峻。


支撑位：1.4600、1.4500、1.4450

阻力位：1.4810、1.4970、1.5050

英国央行上周公布的的通胀报告令英镑走势雪上加霜，在季度通胀报告中，英国央行指出，若维持5.0％的利率不变，在未来两年时间内，通胀率有望降至通胀目标，即2％以下。英国央行的这一态度无疑是在暗示，即使减息，也不会导致通胀严重恶化，因此市场对英国央行未来减息的预期急剧升温，利率期货显示，英国央行年底前减息的几率高达80％。


这样，虽然最新公布的英国7月CPI年比上升4.4％，创历史新高，但在通胀报告面前，该数据已变得无足轻重。


在经济基本面方面，英国7月申请失业救济金人数增幅创1992年以来的最高水平，为2.01万人，连续第六个月上升，这将导致英国失业率的上行风险；而2季度英国居民平均收入涨幅却创下5年来的最低水平，仅为3.4％。


图6：英镑月K线图（截至美东08年8月15日）

英镑上周继续大幅下挫，周跌幅几与前一周相当，值得注意的是，英镑上周出现历史性破位，已经跌破了自2001年见大型底部以来的长期上升趋势线，这预示着英镑持续7年的大牛市可能告一段落，英镑月线KD指标同样死叉向下，支持英镑进一步下跌，中期英镑有跌至1.74一线的巨大风险。


从日K线图来看，上周英镑收出长下影线的上吊线，显示短线有触底迹象，不排除本周出现反弹，但反弹可能会被限制在1.90以下，且属于对7年长期趋势线的回抽，之后继续下行的风险很大。


支撑位：1.8510、1.8390、1.8180

阻力位：1.8780、1.8950、1.9180

四、日本处衰退边缘，美元/日元倾向继续上涨

同为G7国家的日本，看起来没能幸免经全球经济放缓的拖累。上周公布的日本2季度GDP季比下滑0.6％，结束了此前3个季度的正增长，其跌幅较欧元区国家更大。


分项数据显示，出口对日本2季度GDP增长的贡献为0，国内需求不振则拖累GDP下滑0.6个百分点。


最新公布的日本6月经常帐盈余年比大幅下滑67.4％，至4933亿日元，这也是该数据连续第4个月下滑。考虑到欧洲最近新加入到放缓阵营，因此日本出口面临的最严峻形势可能还未到来。同理可推，中国的出口也将面临影响。


图7：美元/日元日K线图（截至美东08年8月15日）

上周日元在G7货币中跌幅较小，但仍维持下跌势头。美元/日元盘中下探108.40后反身向上，收盘再度站上110，从技术图表观察，美元/日元未见顶部迹象，升势有望延续，本周有进一步上试111.50乃至112的可能。


支撑位：109.20、108.40、107.80

阻力位：111.00、111.50、112.00

五、澳洲联储态度悲观令减息预期升温

澳元上周继续维持暴跌势头，澳洲联储对经济下行风险的关注，使得减息预期升温，并令澳元不堪重负。


图8：澳元周K线图（截至美东08年8月15日）

澳洲联储上周表示，全球经济前景进一步恶化，使得澳洲国内经济下行风险上升，澳洲经济自5月份以来已经走软；而澳洲联储副主席RicBattellino说的更直接，称若等到通胀下降再开始减息就为时已晚。


在如此形势下，澳元除了下跌别无选择，盘中一度跌破0.86，从技术图表观察，日图和周图均无见底迹象，且周图KD指标高位死叉，显示澳元下行压力充沛，预计澳元本周有进一步下跌的风险，目标暂看0.8430，这里也是06年3月以来牛市50％的回调位。但澳元短期超卖严重，随时可能出现技术性回调。


支撑位：0.8580、0.8500、0.8430

阻力位：0.8780、0.8950、0.9030

加元上周行情相对独立，并未追随其他非美货币下跌，兑美元反倒出现反弹。不过这并非加元真的转强，从技术图表观察，这很可能是美元/加元在升破了长期下降压力线后的回抽动作。预计美元/加元在回抽1.05后，有继续上行的动能，目标将是1.09。


图9：美元/加元月K线图（截至美东08年8月15日）

支撑位：1.0500、1.0370、1.0320

阻力位：1.0720、1.0860、1.0920