上周沪指周涨幅0.3％，振幅仅198点，为近13周来震荡幅度最小的一周。股市的这种强大的“抗震”能力源自两方面：其一是政府强有力的救灾行动给人以鼓舞以信心；其二是市场主力机构理性护盘。尚福林强调“证券期货业抗震救灾要做好四项工作”，有市场人士呼吁“请不要抛售 因为那太残酷”。

　　大义面前 同心力挺爱国市

　　回顾人类历史地震灾难发生之后，上市公司业绩、投资者心理都会产生不良的影响，短期内都会出现较大的调整。比如，1995年1月17日，日本阪神地震后，日经225指数从1月17日开始一直下行，此后4个交易日下跌7.6％；我国台湾地区1999年“9·21”大地震后，股市暂停交易至9月27日复牌，台湾加权指数从9月20日开始下挫，连续5个交易日下跌震荡，累计下跌5.2％。

　　而当前我国A股市场在大灾面前经受住了考验，表现却相当平稳，甚至还顽强上涨，上证综指周涨幅为0.3％，振幅仅198点，为近13周来震荡幅度最小的一周。股市的这种整体平稳运行可谓是另一种“奇迹”，尤显难能可贵。股市的这种强大的“抗震”能力源自两方面：其一是政府强有力的救灾行动给人以鼓舞以信心；其二是市场主力机构理性护盘。

　　从盘面上看，建材、医药、农业、钢铁、有色、电力等板块上周先后均有所活跃，川渝板块、灾后重建概念、创投概念等也表现较强。板块之间的轮动既维系了市场人气，又使得股指保持平稳格局。5月12日下午地震发生后两市尾盘放量强劲反弹，5月13日及5月14日，成交量温和放大，两市股指稳步上行，其中5月14日两市股指涨幅分别为2.73％和3.50％，均创下5月份最大单日涨幅，并顺利收复5日、10日均线，期间权重指标股功不可没，表明主流资金开始积极运作。权威统计数据显示，沪市两个交易日机构投资者净买入金额高达约60亿元，这些资金更多的是急跌时的“买套”资金，买入较集中的品种包括金融、钢铁、煤炭等蓝筹股。

　　基金近日回补仓位意愿较为强烈，重仓股市值上周迅速回升，成为当仁不让的“护盘使者”。统计显示，在基金重仓市值前100名股票中，5月9日合计持股市值为7631.51亿元，5月16日这一市值增至7712.48亿元，持股市值增幅1.06％，远超过上证综指周涨幅。华侨城A、中信国安〔股吧 行情〕(000839)、三一重工〔股吧 行情〕(600031)、金发科技〔股吧 行情〕(600143)股价周涨幅更是超过10％，由198家基金共同参与的重仓股冠军招商银行〔股吧 行情〕(600036)上周涨幅为2.66％。基金经理普遍认为，中国定能取得抗震救灾的胜利，这种众志成城的信念必将感染到A股市场的投资者，使中国股市安渡难关并延续反弹。

　　更为可贵的是，在大灾面前，市场机构资金责任心得到明证，上市企业的爱心火热传递。所以，在今后十几年甚至几十年的时间里，我们没有理由忧心股市，灾区人民既然能用“坚持”创造出人类生命奇迹，我们也可以用“坚持”绽放着价值投资的精彩。(证券日报 赵学毅)

　　尚福林：证券期货业抗震救灾要做好四项工作

　　昨日，中国证监会主席尚福林召开主席办公会议，进一步研究部署证券期货行业抗震救灾工作。在会上，尚福林对下一步做好证券期货行业抗震救灾工作进行了四项工作部署。

　　一是要全力以赴做好灾区证券期货经营机构稳定工作，进一步协调动员和引导投资者减少现场交易，尽量采用非现场交易，以确保投资者和交易网点工作人员人身安全。对存在严重危情的证券期货经营场所，要特别注重做好疏导投资者和维护秩序的工作。同时，根据当地政府统一安排，积极协调有关部门加快对证券期货营业网点建筑物受损情况的检测评估，以便尽快开展灾后重建。

　　二是要加强对灾区有关机构和上市公司抗震救灾工作的指导、督促和服务，进一步解决受灾地区证券期货机构及上市公司所面临的问题。各证券期货交易所、结算公司要充分发挥自身技术优势，加大对灾区机构和网点受损交易信息系统恢复重建的指导和援助，帮助受灾受损网点和公司尽快恢复重建。

　　三是证券期货监管系统要积极认真做好本职工作，加强市场监控，督促相关上市公司和中介机构做好信息披露和投资者服务工作，加强灾情分析预判，抓紧开展信息技术和通讯系统检测及风险排查，强化对交易、结算、通信系统的安全维护，确保系统安全正常运行。

　　四是要进一步加大信息报送工作力度，坚持做好向国务院及有关部门的抗震救灾信息报送，努力协调解决全系统各单位抗震救灾中面临的问题。

　　据了解，四川汶川地区强烈地震发生后，中国证监会及时安排沪深证券交易所适时停牌。加强技术支持，引导投资者采取网上交易、电话委托等方式进行非现场交易。采取一系列措施，确保交易、结算等关键环节正常运转。积极协调灾区证券期货营业网点发电用油。加强与有关电信运营商的协调，确保交易系统通信畅通。

　　与此同时，强化正面舆论引导，引导投资者坚持理性投资。通过新华社、中央电视台、证券类媒体以及当地媒体提醒灾区投资者尽量采取非现场交易方式，避免前往存在险情的场所。经过大量艰苦细致的工作，目前已全部查明受灾地区证券期货营业网点及上市公司的基本情况，截至5月18日，四川194家营业网点中受地震影响的营业网点还有97家，因余震造成交易通信线路中断的国金期货公司已恢复正常。因地震灾害临时停牌的66家上市公司已有59家复牌。此外，证监会还组织了证券期货行业的募捐活动。目前，灾区市场交易基本正常，市场保持了平稳运行。（证券日报 侯捷宁）

　　大震灾中的市场：请不要抛售 因为那太残酷

　　5月19日14时28分04秒，哀笛齐鸣，为四川汶川大地震的死难者，愿他们在天堂安息。

　　14时28分开始，证券期货交易也临时停市三分钟，这是中国证券史上第一次的集体性哀悼行动。

　　通常来说。上涨，应对着欢声笑语，愉悦的心情。下跌，则让投资者心情沮丧。

　　面对证券市场上财富故事的兴起与幻灭，人们总是肆意放逐，或成功、或失败，都自有一份精彩。旁人无可非议。

　　然而，从5月12日14点28分开始，我们是不是该反思：当死神的镰刀在四川的废墟中收割着生命的时候，在做交易的投资者，是不是应该心存悲天悯人之心。

　　从理性、自由的市场观点来说，市场的任何表现都是合理的，任何投资者都有交易的权利和自由，不管是做空还是做多，他们的权利都应受到保护。

　　但是，不应该忘记的是：此时，四川的灾民，或许幸运地刚刚从废墟中被营救，或许仍然挣扎在死亡线上，在瓦砾中昏迷等待着救援，也或许，他们在这场灾难中，已经亡故。

　　任何善良人能忍心让他们——在遭受地震劫难之后，自己的股票还在暴跌；在家园被夷为平地之后；仅有的资产还在缩水？

　　共同维护稳定

　　“现在基金都是空翻多。”5月14日，上海某基金公司人士告诉记者。

　　5月13日，也就是地震发生后的第二个交易日，上证综指并没有和大多数人预计的一样大幅下跌，而是低开高走，收盘仅下跌67点。

　　随后记者广泛联系基金、私募等机构投资者，大家的一致看法是，四川的灾情对宏观经济影响并不是大，而出于对政府维护市场稳定的预期，大家都没有选择大笔做空。

　　就在5月9日，也就是4月CPI发布的前一个交易日，也就是地震前3天，基金为主的机构投资者还在担心通货膨胀恶化等因素，进一步拖累中国宏观经济走向。

　　市场本已经是惊弓之鸟，任何不利因素都有可能造成市场的溃败，所有的投资者再受重创，当然，这肯定包括已经受灾的四川千万人民。或是出于对惨烈地震的惊诧，或许是对灾区人民的同情，在5月13日、14日，市场反而形成了一种锁仓做多的思维，“共同维护市场稳定”成为一种共识。

　　来自草根层面的普通股民表现出了对灾民的同情，“反正我的股票不会卖，就算是天天跌停也不会卖，我的力量微乎其微，即便卖了也不会对股价有多大冲击，但我想表达的是，就算是对灾区股民的一种支持吧。”某个人投资者告诉记者。

　　记者在股吧等财经社区也看到，很多网友号召大家锁仓，希冀联合起来不让股价下跌。

　　一个上到监管机构，下到普通散户组成的联盟在12日震灾后已然形成。

　　“不能四川的股民没了家园，再遭遇股市的打击，不能让他们先流血后流泪。”上海某机构的研究总监告诉记者。

　　破裂？

　　正当社会各方支援四川的同时。5月15日，市场的表现也说明有投资者出现了较大担心，资本的逐利性并没有因为悲痛的气氛而丧失。

　　根据交易所公布的成交回报显示，“机构专用”大面积出现在下跌幅度较大的股票中，以游资称号闻名的营业部也比较活跃。

　　“下跌说明，肯定有机构参与了大规模做空，今天下午1点40分市场开始放量下跌，足以说明问题。”5月15日，某市场人士向记者表示。

　　5月16日，“机构专用”席位再次集中出现在个股中。G股复牌的中国宝安(000009)更是出现了四家机构集体卖出的现象，最终导致该股下跌33.57％，股改复权计算仍然是下跌14％，19日，该股再被机构抛售，盘中跌停，收盘报9.87％。

　　从理性的角度来看待市场，震灾肯定会对中国的经济产生不良影响，不管是短期还是长期，而从此次震灾的破坏程度，和有可能对经济基本面的传导机制来看，很有可能加剧目前的通货膨胀率。

　　有机构认为，四川占中国GDP的比重并不高，对中国整体经济有限。

　　也有研究机构对比了日本、我国台湾地区地震后的股市表现，案例也显示，地震后往往是资本市场的下跌，最好的情况也不过是盘整。

　　“在灾后的两天里，市场各方处于对灾区的同情而形成锁仓联盟，一方面反映了人性中善良的一面，但这种善良很难抵得过机构手中巨大的利益得失。”一机构研究总监哀叹说。

　　与证券市场涨跌的数字同时，四川不断传来遇难者人数的最新消息，不同的是，随着救灾的深入，这个数字逐渐增加。

　　截至5月19日17时记者发稿时，四川震灾死难者人数为32477人，而令人揪心的是，这并非是所有亡灵总和，随着救援的进行，更多的死难者将被发现。

　　“如果有幸存者问我股票的事情，我能告诉他们，市场又下跌了吗？”某参与前方报道的记者说。“这对他们来说，太残酷了。有的人真的是所有的钱都在股票上。” （21世纪经济报道 刘臻）

　　维护市场稳定运行是主基调 缩量整理后很可能向上突破

　　5月19日至21日为全国哀悼日。周一是哀悼日的第一天，全天大盘基本保持窄幅整理，多空双方好像形成了一定默契，主动平息干戈，共同维护市场稳定。两市成交再次缩量，沪市成交不足700亿元，但沪指重心连续运行在3600点上方，整体仍然处在较为强势的格局。业界和机构提醒投资者稍安勿躁，大盘震幅收窄面临变盘，预计缩量整理后向上突破的可能性居大。

　　其一，股市正在顶住压力、经受大灾的考验，可以说市场因大地震而收敛了做多动能。市场分析人士认为，整体上，大盘和个股依然呈现强势整固的格局，心理和技术层面同时在起作用。技术指标上，20日均线继续上移而60日均线仍在缓慢下滑，粘合时空越来越接近，大盘则围绕5、10日线窄幅震荡，头肩底形态有可能随时构造完毕。北京首放认为，面对灾难的市场，震荡之中仍然维持了强势特点，目前的压抑可能是为了积蓄进一步反弹的能量，操作上宜以静制动。

　　其二，大盘似弱实强，主力从未放弃。尽管指数持续了三天的弱势整理，股指的上行量能已经竭尽萎缩，但大盘在这三天内的跌幅依然每天在1％以内，并且没有吞没上周三阳线的实体，这说明有一股隐藏的力量正在竭力护盘，维持市场稳定。银行股在密集解禁的压力下逆市走稳，就是一个正面信号。来自上海证券交易所Topview数据显示，地震后三个交易日内，5月13日至15日间，上证所基金账户呈现净买入态势，合计买入263.921亿元，卖出190.181亿元，净买入73.741亿元。

　　其三，维护市场稳定运行是主基调，从机构对本周市场的预测报告看，记者看到的十家券商报告无一看空。大多数券商认为，目前最需要的是保持稳定，如果大盘下跌至一个较低的水平，外力影响或许又将出现，本轮中期反弹仍将继续。调查显示，十家券商中6家看多，4家看平，无一看空。太平洋(601099)证券认为，从上周交易情况来看，整体表现为放量上涨、缩量下跌，说明市场做空动能衰竭，投资者杀跌情绪有所减缓。银河证券认为，心理影响逐渐减弱，国家投资增长稳定，宏观经济的增长仍处于稳健轨道，市场中期反弹有望持续。信达证券认为，上证综指在3500点至3700点之间反复震荡，预期后市大盘调整的时间不会很长，之后将选择突破的方向。（证券时报 汤亚平）

　　强化的稳定预期 积极的理性成为引导震后市场的主要力量

　　5月19日，举国同哀，全国人民为汶川大地震遇难者默哀，为灾区人民祈福。都说资本无情，但在这样一个悲痛的日子里，股市也显出了相应的低调，窄幅震荡的走势以及大幅缩减的成交量显示出，稳定的共识是市场在这样的日子里作出的特殊回应。

　　5·12大地震以来，证券行业为支援救灾大局、确保市场稳定作出了积极的努力，本次灾难发生时，沪深交易所的第一反应，给无法联系上的部分川渝上市公司依据《股票上市规则》实行临时停牌，从而成功防止这些上市公司的股票在信息不畅通情况下非正常交易，对防范股灾起到了至关重要的作用。5月14日上午，中国证监会集中开展捐助活动。中国证监会主席尚福林在捐款活动上表示，四川汶川地区发生特大地震灾情后，按照党中央、国务院的统一部署，中国证监会立即启动应急预案，全力组织抗震救灾工作，证券期货行业各单位众志成城，团结一致，克服困难，做了大量工作，保证了市场平稳运行。截至5月15日，证券期货监管系统和证券期货行业捐款总额超过1亿元，累计捐款达到1.13亿元。时隔一天后，即5月16日，全行业捐款总额再翻一番，突破了2亿元大关，累计达到2.05亿元。同时，根据国务院公告，上海证券交易所、深圳证券交易所，上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所定于2008年5月19日14时28分起，临时停市3分钟。中国金融期货交易所股指期货仿真交易临时停止交易3分钟。

　　而市场在这段日子里也表现出了空前的“抗震性”。面对地震这一突发事件，A股市场虽有一定程度的波动，但整体上仍表现出较强的防御性，上证综指周涨幅为0.3％，深证成指则为1.79％。汶川地震强度空前、破坏性空前、波及范围空前，但中国股市在此次震灾后，所展现出来的在积极的理性引导下的稳健，却不由得让人感叹，我们的市场成熟了。

　　从国际经验看，发生巨灾的时期，市场往往是先伴随有短期的股市“地震”，但往往数日后即能恢复到正常的运行轨道，经济发展的长期因素又将占据主导。日本1995年1月17日阪神大地震后，日经225指数从1月17日的19241开始一直下行，至1月23日17785点止跌，期间经历了4个交易日，下跌幅度为7.6％。而后日经指数又短期内出现数日比较大的反弹，最终受大地震对经济金融面的影响后期继续下跌。在我国台湾1999年花莲“9·21”地震后，台湾股市连续4天暂停交易，接下来在开盘后的连续两个交易日共下跌约5％，直到第3个交易日股市才开始回稳。1900年的Galveston飓风：道指一周后表现-3.0％，一个月后表现-4.8％，三个月后表现+10.0％，六个月后表现+16.1％；2004年美国佛罗里达州飓风后，道指一周后表现+1.3％，道指一个月后表现+5.5％，道指三个月后表现+14.3％，道指六个月后表现+35.0％。

　　相比而言，我们的市场表现仍然是稳定而抗震的。

　　面对灾难，人类的理性也是十分强大的。在突发自然灾难面前，市场稳定的需求增强。由于上市公司层面并未遭受实质的巨大损失，维护金融安全与稳定本身就是未来相当一段长时间的政策着力点，地震后更加强化了这一基本要求。央行上周五已经明确暂免灾区商业银行执行新的存款准备金率，市场人士预计未来也可能会出台类似今年雪灾时的微调政策，适度扩大信贷额度以满足重建的需要，这在一定程度可能降低短期央行内进行加息和紧缩政策的预期。在强化的稳定预期面前，积极的理性就成为引导震后市场的主要力量。（证券日报 白岭）

　　机构散户联手托市

　　四川地震后的第二天，在某些板块和个股快速涨停的时候，国泰君安证券策略分析师翟鹏将MSN签名改成“拒绝地震概念，不发国难财”。

　　同一天的下午收市后，海口市某证券公司，每天固定的收盘后的分析讲座由公司老总亲自主持，末了其呼吁大家能够正确对待当前情况，理性操作，避免引起市场的“地震”，不给政府添乱。事后该老总跟记者说，营业部的散户投资者们让人感动，绝大部分投资者都表示，最近要全部进行“锁仓”操作，绝不抛售而给市场添乱。

　　灾后发表的数百份的券商研究报告中，有近1/5的研究报告都是对地震给市场、板块或个股所带来的影响分析，而这些报告中，绝大部分都能理性地对待这场突如其来的灾难，对市场稳定起了不容忽视的作用。

　　机构投资者们，在大义面前，操作亦彰显出诸多“仁性”：同样在前一天还在抛售的基金，于地震后第二天转变方向，开始稳定性买入；在上周一依然大肆做空的保险资金，地震发生后也马上收手，转而开始买入；QFII，在意识到市场并没有出现大跌的情况下也出现了放弃套现获利筹码的冲动。

　　在巨灾面前，本是刀光剑影的市场，却展现出少有的温馨。

　　券商报告稳定市场

　　中投证券研究所策略分析师、经济学博士曹雪锋18日在其最新发表的研究报告中称，“市场经受了罕见大地震的考验”。

　　曹介绍，尽管此次地震直接经济损失不好估计，但至少对人们的心理产生了十分巨大的影响。不过，中国的证券市场却做出了比较理性的反应，没有出现恐慌，行情十分稳定。他分析认为，除了市场自发的团结一致外，从经济角度考量，出现这一现象的原因主要是重灾区——汶川地处四川北部，经济不发达，也非重要的农业产区。因此，地震对中国经济的影响是短暂和有限的。

　　另外，央行对受灾地区的存款准备金率的“特殊照顾”也是曹雪锋认为影响不大的另一个重要原因。“灾害发生后，人民银行总行授权成都分行在总行新下达的再贷款、再贴现限额基础上，调剂增加原有限额，增加支农再贷款限额15亿元，重点支持重灾区的农村信用社增加信贷投入。”另外，成都、绵阳、阿坝等四川省6市州地方法人金融机构5 月20日暂不提高存款准备金率，这在以前是从来没有过的。

　　国泰君安证券分析师、数量经济学博士姜超在地震次日就发表了一份研究报告，观点是股市“地震短期影响有限”。

　　姜超举例，2004年12月，印度洋海啸对东南亚国家造成了巨大伤害，其中印度为重灾区之一，死亡人数达到1.6万人。然而在2005年一季度，印度GDP增速还出现了明显的上升，8.9％的增速远高于2004年四季度的5.5％。

　　在对比了日本、美国和印度等国家类似自然灾害之后的经济运行情况，姜超认为，局部发生的巨灾对经济增长的影响有限，对物价有可能造成冲击，但即便有也只是短期影响。灾情最严重的四川，其2006年GDP占全国的比重约为4％，其中农业占比约为6.5％。由于经济总量占比较小，因此他认为本次地震对今年二季度中国GDP增速的影响有限。

　　另外，中金、大通证券、长江证券〔股吧 行情〕(000783)、大同证券、国信证券、东方证券、西南证券等多家券商均在第一时间发表研究报告，对市场走势给出合理和合“情”的判断。

　　“仁义”握手 机构托市

　　同花顺TOPVIEW数据研究员冯天豪从最真实客观的数据角度，给市场所表现出来的温暖一面提供了注脚。

　　冯称，事实证明，上周市场的稳定性要远远好于地震发生后大家的悲观情绪和预期，抛售力量的大幅缩小显示出了国内投资者在大是大非问题上还是具备了成熟的思考能力，而且也采取了看似非理性其实更具仁性的操作策略。

　　而抛售力量大幅减弱的引导者，正是最近处在舆论旋涡中的国内的最大机构投资者——基金。

　　根据冯提供的TOPVIEW统计数据，5月12日地震当日，基金依然呈现出净卖状态，当天的净流出金额为9亿元，这一现象说明基金对当前的市场高度还是有所怀疑的。不过从13日开始，基金明显改变了其做空的思路，转而积极买入。

　　统计数据显示，从上周二到上周四的三个交易日内，基金分别实现净买入25亿元、10亿元和18亿元，而且上周五还增加了30个基金账户。在可统计的四天内，基金合计净买入44.56亿元，买入迹象非常明显。

　　在目前市场气氛迷茫的情况下，原本唱空中国经济前景的基金公司们竟然能够在四天的时间里买入44.56亿元，虽然我们也可以把这理解为基金在看到在发生地震和增加存款准备金两大利空打击下，市场依旧没有出现大跌的情况下的无奈反手做多，但冯天豪认为，从基金具体的买入数量来看，买入动作并不积极，回补筹码一说似乎难以站住脚。

　　冯认为，如果我们从问鼎市场的角度来理解，基金动用小资金维护市场大稳定的说法似乎更能契合基金的行为，也更具有说服力，所以说，基金在上周的操作中，“很讲政治很懂仁性”。

　　懂政治讲仁性的，也包括一直以来的“死空头”保险席位。

　　很显然，基金的买入动作影响到了市场的其他参与力量。在地震发生前一刻还在大肆做空的保险资金，在地震发生后的交易时间内，开始呈现出了一定的买入动作。

　　如席位“其他05952”，上周四个可统计数据的交易日内，合计净流入资金为2.23亿元；“其他05942”，合计净流入资金为2.84亿；“其他05954”，合计净买入资金为1.87亿元。(注：具体席位按照赢富数据新的席位代码编排规则，已无意义，记者写出具体席位仅为读者阅读方便。)

　　握手共同“托市”的，也包括已经小有盈利、出现调仓换筹的QFII。冯天豪称，“很识时务”的QFII在意识到市场并没有出现大跌的情况下，也出现了放弃套现获利筹码的做法。从QFII的资金流向来看，上周资金买卖情况依然是净流入，但净流入的金额仅6亿元。

　　游资散户“锁仓”支持

　　北京十里河某证券营业部，地震后的第二天。

　　老股民王松林虽然一直没有时间每天看盘，但是13日依然开车去了营业部。低开的走势让王没有在第一时间里平价把手中股票抛掉，但是随后低开高走的态势也让其对自己的想法产生了怀疑：股市真的会地震吗？

　　14日，上证指数上涨近100点，涨幅2.73％。老王舒了一口气。下午盘后讲座，该营业部的研发部总经理亲自做盘后分析，他呼吁大家理性对待目前市场风险，不要一味抛售股票，引发“市场上的地震”，给国家“添乱”。

　　家在四川的包工头老王表完态后，直接开车去了工地，其后几日再未去营业部。

　　以老王为代表的散户投资者们，也表现出了相同的气节。

　　从各券商营业部席位(不包括券商自营席位)上统计的汇总数据显示，上周资金净流出的几个券商营业部，主要还是在灾后一两天内卖出的，这可能是因为预期中的大跌并没有出现，所以随后几天内都没有再卖。

　　从整体券商营业部的资金流向来看，上周各个券商的操作都比较谨慎，成交量相比较前周有明显萎缩，市场参与程度降低，各券商的净流入和净流出金额几乎可以相抵消，这说明，各券商之间的多空双方力量还是比较均衡的，而成交量出现萎缩，则说明前期大盘持续振荡，市场上的多空双方都比较迷茫，不再轻举妄动。

　　针对一些著名游资席位所做的统计数据显示，游资在上周的操作很谨慎，也没有出现明显的资金出逃现象。

　　东吴杭州湖墅南路和国信深圳泰然九路等几个著名游资席位的上周的成交量与前周相比也有所萎缩，在这种振荡走势下，虽然短线波段操作算是比较合适的操作方式，但是成交量的萎缩显示出他们更加谨慎。从总体上来说，游资虽然变得更加谨慎了，但是在资金方面并没有明显的流出迹象，带有一定的“锁仓”意味。

　　以国信证券深圳泰然九路营业部为例，上周虽然操作的股票仍达到数百只，但是这个数量和其动用资金的规模相较以前已经大幅减少，而且基本呈现出资金“零进出”的现象：截至上周四时仅净流入400万元。

　　同花顺研究员杨瑞在对其公司大量中小客户进行走访调查后发现，因为政府要求证券市场保持稳定，加之多种因素的积极作用，在这次特大地震灾害面前，这些可敬的中小投资者都自发采取了“锁仓”操作，号召“不发国难财”，在市场各方的努力下，避免了股市也发生“地震”而给忙于救灾的国家添乱。(21世纪经济报道 杨峰)

　　14家机构本周投资策略精选

　　继续3500-3800点间震荡

　　⊙国泰君安

　　我们认为“4·22”以来市场走势可分为五个阶段：4.22-4.25是第一阶段，该阶段涨势迅猛；4.25-4.29是第二阶段，该阶段为调整阶段，调整势头相对平缓，说明那时候做空动量仍然不强；接下来是第三阶段4.29-5.6，涨势相对第一阶段更为平缓，多方相对空方优势已明显减少；第四阶段为第二波调整，从5.6-5.8，跌势已较第二阶段明显剧烈，空方力量增强；最后为第五盘整阶段5.8-5.15，走势呈明显锯齿状。

　　我们认为，短期几率最大的可能走势就是继续在[3500，3800]箱体内震荡，在充分消化阻力位或支撑位的能量后，根据宏观经济走势和政策面因素再寻求向上或向下突破（向上概率更高）。而在行业选择上我们认为，在大盘突破3800点之前，金融地产短期交易价值不大，机会还是存在于钢铁、煤炭、医药、农业等一些有涨价或题材因素的行业中。

　　反弹格局下关注四大主题

　　⊙申银万国

　　目前市场仍处反弹格局，未来1-2个月市场可能呈现热点纷呈态势，各类主题投资可能大行其道。从风格上看，自下而上的选股和中小盘行情将占据主流。

　　理由一、宏观情况不确定，业绩预期迷失。理由二、管理层支持做多，但是政策更多是针对资本市场而非宏观经济。未来可能继续推出或者加强的有：融资融券、创业板、股指期货、加速央企和国企资产注入等，这些政策的推出无一例外的支持主题投资。理由三、流动性紧张，基金小型化，操作波段化，带来的一个结果将是主题投资和局部热点的盛行。

　　可以关注的主题有：主题一、油价上涨，农产品〔股吧 行情〕(000061)和替代能源（包括煤炭和新能源）两大主题将受到受到市场青睐。主题二、内需和重建主题，相关行业包括：钢铁、水泥、工程机械和医药等。主题三、奥运主题有望在6月份重新成为市场关注的焦点。主题四、资本市场制度性变革和资产注入，比如融资融券、创业板、股指期货、国企资产注入和整体上市等，这些主题有助于激活市场。

　　投资者买入意愿趋于谨慎

　　⊙中金公司

　　上周一系列宏观数据显示国内经济增长放缓好于市场预期，而且通胀仍居高不下，宏观政策仍需要维持紧缩基调，存款准备金率也再次上调。但是四川汶川地震发生后全国人民立即把关注焦点转向了“抗震救灾”，地震降低了央行近期加息概率和进一步紧缩政策的力度，而集体情绪的助推使得市场不跌反升。未来地震对全国经济全局产生的影响可能成为更多投资者思考的主要问题，我们建议投资者继续关注灾后重建因素可能推高固定资产投资，投资品（例如钢铁、水泥、工程机械等）需求可能依然旺盛。此外，国际经济增长好于预期可能给远洋航运板块带来短期交易性机会。

　　根据中金计算的“主买净金额”指标，上周主动性资金净流入超过62亿元，与节前一周96亿元相比继续下降，显示投资者买入意愿趋于谨慎。本周市场将会开始更多关注地震对全国经济产生的全局性影响，不同板块的资金流向意愿可能会出现分化。上周多数行业仍呈资金净流入，其中，流入意愿最高的行业为医药、有色、房地产等板块。

　　箱体震荡中看好医药钢铁

　　⊙长城证券

　　对下一阶段的市场运行，我们认为市场仍处于“利好政策支持、期盼与宏观经济趋缓的多空博弈”格局。这种博弈目前处于胶着状态，决定了市场趋势将维系震荡格局，股指将在3400-4000点间构建震荡箱体。至于本周市场，我们认为股指仍将延续二次探底趋势，可能下跌至前期跳空缺口附近。地震灾后损失数据的明朗，将在短期内对股指大幅攀升形成抑制作用。

　　从操作策略与资产配置角度考虑，我们建议投资者采取“仓位控制、波段操作”策略，近期看好的行业是医药、钢铁。本周内参组合操作如下：稳健型投资组合关注的品种有武钢股份〔股吧 行情〕(600005)，激进型投资组合可关注通威股份〔股吧 行情〕(600438)。

　　多空不断消耗中向右突破

　　⊙招商证券

　　“向右突破”？上周市场顶住了CPI数据超预期、央行提高存款准备金率、汶川大地震等重重压力，但下一阶段市场将向上突破、向下突破，还是“向右突破”？后者实际上确实是市场因缺乏明确的涨跌动力而维系微妙平衡走势的最佳表述。

　　“向右突破”不会是市场发展的常态，实际上降税之后不论是做多或是做空动力都在窄幅震荡中不断消耗。继续向上需要盈利重归超预期增长趋势，场外资金做多动能充分积累至再度爆发，短期内难以预期；转而向下，需要经济减速和盈利回落趋势确立，以及减持压力再度加强，需要时间等待。但相信奥运之前这些因素的演变趋势都将明朗，则市场将因此选择相对明确的趋势。

　　转暖趋势下维持震荡格局

　　⊙东方证券

　　目前抑制市场的主要因素有三：首先，汶川大地震造成了人员和财产损失，冲击了市场对上市公司业绩和政府治理通胀的信心。历史经验来看，灾害突袭并不能够阻挡中国经济前行的步伐，我们不能低估中国经济增长的内生动力。其次，投资者对进一步紧缩政策的担忧，促使对货币紧缩敏感的金融、地产股回落。但我们认为宏观经济整体呈现“高通胀、高增长”态势在我们的预期之内，二季度物价走势将逐月回落，5月和6月物价回落将成为刺激市场的有利因素。第三，机构投资人并没有形成对经济的共识，部分机构对宏观经济存在非理性恐慌。在近两周的交易中，基金整体仓位并未增加，只是利用市场转暖调整了持股结构。

　　展望本周市场关心的热点问题，其一是管理层对股市呵护态度明确，市场已经形成良好的政策预期；二是券商、保险等本轮启动板块能否重拾升势。我们判断本周市场在转暖趋势下将维持震荡格局。

　　震荡整固是目前最好选择

　　⊙宏源证券〔股吧 行情〕

　　上周市场热点的快速变化反映出机构的犹豫，特别是借突发事件炒作的题材股并不具备持续活跃的能力，预计市场仍将维持震荡格局，大盘将以较长时间来构筑中期底部。

　　短线看，大灾当前稳定压倒一切。市场不可能出现大幅度的下跌，但大幅上涨的动力也不存在，震荡是最好的选择；中线上，奥运、创投、股指期货概念股将逐步升温，而灾后重建的建材、钢铁、医药、工程机械等板块也将反复活跃，市场重心会逐步提升。投资者近期必须把握震荡市的特点，持续上涨后大涨不追高，不要盲目乐观，相反应采取减仓策略；反过来，在持续回调甚至是单日大幅下跌后，不恐惧不继续杀跌，相反应采取加仓策略。

　　维护市场稳定应是着力点

　　⊙安信证券

　　4月份宏观经济数据表现出的总体特征为：通胀压力依然严重且经济增长继续缓慢回落；实体经济和资本市场的流动性状况仍然维持偏紧格局，信贷模式已由年度模式转换为季度模式；工业增加值下滑趋势应特别关注。钢铁、建材等行业在产量上升、价格上涨背景下，工业增加值却明显下降，很可能与企业所面临的成本上升速度更快、行业毛利率下降有关。

　　上周面对突如其来的汶川大地震，A股市场虽有一定程度的波动，但整体上仍表现了较强的抗震性。从宏观经济层面，此次地震灾害虽然会对实体经济造成负面影响，但总体影响有限。考虑到四川在农业生产方面的地位，如果灾害进一步蔓延，未来仍可能对物价造成上行压力。

　　我们认为，维护金融市场稳定本身就是近期的政策着力点，地震因素将在短期内继续强化这一要求。

　　震荡消化后上攻60日均线

　　⊙国盛证券

　　从技术上看，近期市场在60日均线下方反复震荡消化压力，而自然灾难的突袭使得多方放慢了挑战60日均线步伐。虽然管理层稳定市场的意图非常明显，但市场谨慎心态仍很浓厚，近期强势品种纷纷冲高回落，在一定程度上加剧了股指震荡。目前市场多空双方在60日均线处展开拉锯，60日均线处围而不攻。只要不出现大阴线，技术形态不被破坏，本周技术上仍有冲高60日均线的可能。但是由于下档20日、30日均线在不断上移，而60日均线却在下移对股指形成明显压制，股指反弹距离此区域越近压力就愈发明显。没有成交量的持续放大配合，将难以成功越过此区域。

　　后市来看，影响中长期趋势变化的因素主要有中期通胀风险和解禁股所带来的供给压力。由于此波行情完全是在政策效应刺激下启动的，行情依然属于超跌反弹性质。总体来看，大盘反弹格局未改，3500点一带经过近期多次试探已成为市场短期重要支撑区域。指数在这个区间充分震荡消化后，仍有向上拓展空间的潜力，但期望不宜过高。

　　信心在政策呵护下已企稳

　　⊙中投证券

　　我们认为，地震对中国经济的影响是短暂和有限的，对农业生产的直接影响也不太大。但考虑到公路在地震中遭到破坏，交通运输受阻可能影响粮食等农产品的正常运输，进而对CPI产生短期一定影响。成都、绵阳、阿坝等四川省6市州地方法人金融机构5月20日暂不提高存款准备金率，这在以前是从来没有过的。

　　与此同时，4月份经济数据在上周集中公布。在我国贸易政策主导思想逐步转变和外部需求放缓情况下，对全年贸易顺差形势依然不能太乐观；固定资产投资稍有回落一定程度上反应了宏观调控效果正逐步显现，但地震灾后重建有可能推动固定资产投资反弹；在国家扩大内需政策导向下，消费在国民经济中的地位将逐步提高。

　　总体来看，在CPI反弹、存款准备金率上调、四川地震的负面影响下，上周上证指数仍然上涨0.3％，市场表现出乎意料，一定程度上说明投资者信心在政策呵护下已经开始企稳。

　　箱体震荡中重视择时操作

　　⊙上海证券

　　短期加息压力下降，公开操作、提高存款准备金率甚至降低存款利息税将成为未来主要的政策工具，这有利于缓解市场对调控压力加剧的预期。从目前的盈利预期来看，市场一致预期认为2008年净利润同比增长为25.8％，而且对估值预期影响最大的是银行、石化两个行业。

　　在众志成城抗震救灾以及奥运即将召开的大背景下，资本市场的稳定是重要的反馈现象。本周市场仍将显现略强势的区域震荡格局，股指波动范围在3500点至3820点。投资策略可保持略偏积极，并注意箱体运行中的高抛低吸原则，操作中特别注重投资标的择时的重要性。行业配置为钢铁、新能源、消费行业。另外，适当关注创投概念、津滨板块以及资产重组整合预期品种，并切记择时要素的把握。

　　若调整是介入的最后时机

　　⊙德邦证券

　　市场短期经受多重利空打击但并没有出现下跌甚至恐慌，是市场坚持中期机会的结果，因此，近两周的持续强势整理是市场中期反弹的休息，而非反弹结束。从长期来看，由于各个重要因素的悲观预期尚未完全扭转，因此我们仍然坚持市场反弹而非反转的观点。目前来看，由于地震影响，政策面对市场的支撑力度将更加凸显，结合基本面的稳健以及外围市场转暖，本轮反弹持续时间有望延长，但反弹高度不宜过分乐观。我们认为大盘第一阻力位将在3800点一线，而本轮反弹行情的中期顶部位置在4100点一线。短线若有调整则可能是中期机会的最后介入时机。

　　从技术上看，本周走势比较关键：如大盘强势则上升通道将得到维护，如走弱则和上周形成下跌中继态势。我们认为，市场放量冲破60日线的概率在增加。

　　市场渡过三大压力的冲击

　　⊙银河证券

　　上周市场在三大压力影响下微幅上涨，说明投资信心正在逐步恢复。首先，4月份经济运行数据中性偏负面，市场面临较大压力。但是市场普遍预期7月份后CPI增幅将明显下降，同时由于3-4月经济增长恢复常态，良好的经济表现否定了所谓中国经济增长将出现“拐点”的恐慌性论断。第二，四川汶川大地震给股市带来巨大冲击，但由于地震地区经济规模占全国经济的比重不大，对上市公司业绩负面影响有限，地震的短期冲击不会改变长期向好趋势。第三，部分机构投资者恐慌抛售的压力，然而上周基金仓位的微幅下降并没有导致市场下跌，市场保持了强势调整格局。

　　我们认为，在经历了本轮压力测试后，市场有望保持震荡上行格局，市场投资机会逐步增加。这是因为：一是A股估值水平处于合理估值的下限，二是监管部门努力维护市场稳定，三是海外市场稳步向好。

　　上下两难需谨防盘久多跌

　　⊙国海证券

　　我们认为未来CPI会出现小幅回落，但仍将在高位运行；而存款准备金率调高的累计效应会慢慢显现，对银行和地产业将产生负面作用；四川地震让国人震惊，我们认为可能在短期内或将加剧中国所面临的通胀压力，但对国内宏观调控政策是否有影响，值得观察及跟踪。

　　我们认为，在目前复杂的形势下，大盘面临上下两难的格局。但从历史经验可知，在弱势中，“盘久多跌”，因此市场面临下行压力，当然30日线附近即3500点处可能有较强支撑。本周金股：海洋工程、鄂尔多斯〔股吧 行情〕(600295)、新中基〔股吧 行情〕(000972)、绿大地(002200)、苏宁电器(002024)、博瑞传播〔股吧 行情〕(600880)、科华生物(002022)、独一味(002219)、康缘药业〔股吧 行情〕(600557)、兰花科创〔股吧 行情〕(600123)。(上海证券报)