事件：在中国新会计准则下，中国平安〔股吧 行情〕子公司平安人寿、平安产险、平安健康及平安养老公司于2008 年月1 月1 日至2008 年10 月31 日期间的累计原保险保费收入分别为人民币845.1975 亿元、人民币226.1775 亿元、人民币0.2629 亿元及人民币10.3747 亿元。其中寿险和财险累计保费分别增长29.6％和26.2%。


点评：

寿险规模保费增长依然稳健，核心业务增长相比主要竞争对手优势明显。子公司平安人寿10 月份单月原保险保费收入71.1 亿元，同比增长28.5%，保费增长依然稳健。此前5 个月单月保费同比增速分别为34.1%、23.0%、47.9%、33.6%和24.9%。从环比来看，10 月保费环比负增长12%，而中国人寿〔股吧 行情〕和中国太保10 月环比分别负增长31%和17%。


尽管中国平安9、10 月份银保保费增速大幅下滑，但由于银保保费占规模保费比例较低（银保保费约占总保费14%），银保增速下滑对总保费的影响较小。而中国平安价值高的个险保费增长依然稳健（个险保费约占总保费78%），尤其个险新单保费增长快于主要竞争对手，这使得中国平安规模保费增长稳健，且核心业务增长相比主要竞争对手具备明显优势。


财险保费增速略放慢，但增长依然强劲。平安财险10 月份单月原保险保费收入18.6 亿元，同比增长15.3%，低于上月19.1%，但依然是非常良好的增长。


投资建议。我们维持对中国平安27.0 元估值，目前股价25.60 元，估值较合理。目前公司面临主要不确定性包括2008 年业绩亏损风险和税务检查结果未最终公布。其中，税务结果要等到2009 年公布，因此不会影响2008 年业绩；但四季度如果进一步对富通集团全额计提减值准备（还需计提约72 亿人民币的减值），中国准则下全年净利润很可能出现亏损。我们仍维持“增持”评级，但提醒投资者关注全年业绩亏损的风险。