受供应忧虑和美元贬值因素的双重推动，国际原油价格呈现持续上涨的态势，油价不断创出历史新高。然而，随着价格的不断上涨，其累积的下跌风险也在增加，在未来两三个月甚至更长的时间内，制约油价继续上涨的主要因素可能将来自美元的反弹。如果说供应忧虑支撑原油价格继续走高，美元反弹则可能引起油价的回调。

美元贬值或暂告一段落

四月初欧洲央行的利率决定继续给欧元带来支撑，随后欧洲央行对通胀的强烈关注最终让欧元突破了1.6的关口。但从上周开始，市场的预期已在悄然发生改变，市场已开始预期美联储将在5月1日凌晨继续降息25基点后停止本轮的降息周期，与此同时，欧洲的数据则在表明欧元区的经济似乎正在步入衰退，在此消彼涨的预期改变之下，美元出现大幅反弹行情，上周美元的周涨幅为四年以来的最大。在美联储将结束本轮减息周期的预期之下，美元贬值可能将暂告一个段落。


自次贷危机全面爆发以后，美联储连续的大幅降息政策直接把美元推向了新的历史低点，市场也在不断的担忧美国经济陷入严重的衰退中不停的抛售美元。然而，随着次贷危机最坏时刻的可能过去，美联储开始重新审视自己的降息政策。据《华尔街日报》报道，美联储将在4月29-30日的货币政策会议上降息25基点以支持美国经济，但部分官员将出于对通胀的忧虑而反对降息。市场普遍预期，即使美联储届时降息25基点，也将在其会后的声明中暗示本轮降息周期可能结束。伴随着市场预期美联储本轮降息周期的结束，市场重新开始发现美国经济的光明面，比如数据显示美国的制造业并未因次贷危机而陷入困境，就业市场也依然具有弹性，甚至陈屋销售也比预期中的要好。


相反的预期发生在欧元身上。自周四公布的德国商业景气指数不如人意之后，市场基本消除了对欧洲央行继续升息的预期，虽然欧元区的通胀继续维持高位。市场开始进一步关注欧元区经济的不利因素。分析人士认为，欧洲经济已经无法在次贷危机中独善其身，欧元区经济开始出现放缓的迹象。甚至有市场人士已经开始预期欧洲央行将可能采取降息的举动，因为在全球央行衡量经济衰退和通货膨胀的时候几乎都选择了通过降息来挽救经济的做法。


欧美利率预期的改变已经推动了美元的反弹，如果本周公布的美国非农就业人数和GDP等经济指标继续有好的表现，则美元的反弹基本可以确立。

美元反弹或拉低原油价格

原油价格的上涨显然不是单纯由美元贬值所造成的，因为同样在美元贬值的背景下，我们看到也有一些商品是处于下跌之中的。这意味着原油的上涨在剔除美元因素外还存在其它方面的因素，这就是原油基本面的因素。


从原油的基本面看，全球原油产量是否达到峰值一直是近几年来争论的热点，这种争论加剧了人们对供应的忧虑，另一方面，全球原油的需求依然保持较快速度的增长。从最近的数据看，俄罗斯一季度的原油产量出现下降，中国一季度的原油进口则增加了24％，这一增一减的结果或许就是油价上涨的原因。


但是，今年以来推动原油上涨固然有基本面的因素存在，美元的持续贬值也是原油上涨的一大推动力。如果美元在未来几个月内出现较大幅度的反弹，原油的这一上涨推动力将完全消失，因美元贬值而累积的涨幅将被大幅削减，这将推动原油价格的大幅回落。

原油上涨风险累积 回落风险增加

除去基本面因素和美元贬值的影响外，中东紧张的局势也成为推动原油价格上涨的一个重要原因。周五美国舰船向疑为伊朗的船只开火的报道加深了市场对中东局势的忧虑，但从事后伊朗否认有伊朗船只靠近美国舰船的报道看，本次的“擦枪走火”事件基本可以认为是虚惊一场。


另外，埃克森和壳牌在尼日利亚的原油设施近期一直遭受武装势力的破坏也是推动价格上涨的重要原因，但从以往的经验看，这些突发的因素对油价的推动作用不会持续太长时间。一旦这些突发因素消失，市场将重新回到关注基本面和美元上。

整体而言，美元贬值作为推动原油价格上涨的主要推动力之一，一旦其反向开始升值，也将成为油价下跌的重要推动力。而目前美元反弹的概率在增加，原油也累积了很大的上涨幅度，其回落的风险已经大于继续上涨的机遇。因此，虽然原油仍在继续上涨，但防范因美元反弹引起的下跌已成为目前更应该关注的方面。