随着2008年上市公司半年报业绩披露的全面展开，基于中期业绩的个股结构性分化行情在二级市场持续上演。


尽管在宏观经济增速下滑、生产企业成本上升、外部需求放缓以及自然灾害等诸多不利因素的影响下，上市公司上半年经营业绩面临较多的不确定因素，但从目前已经公布的情况看，上半年上市公司的利润增长仍然取得了不错的业绩。统计数据显示，截至7月29日，已经披露半年报的139家公司上半年实现净利润合计192.21亿元，同比增长了40.5%；但经营活动产生的现金流量净额合计仅为69.9亿元，同比下降65.5%，显示出上市公司经营性现金流量的改善并没有跟上利润增长的步伐，资金面的紧张，或将成为未来业绩增长的一个隐忧。


煤炭化工银行景气强

在相对平衡的市道下，半年报业绩以及未来的业绩预期，成为个股强弱的重要分水岭。经过市场洗礼的业绩优异品种会脱颖而出，业绩滑坡的品种则是熊途漫漫。随着2008年上市公司半年报披露的全面展开，绩优预增、行业景气且通过国际比较和行业比较具有估值优势的公司，仍然会得到市场认可。从上半年产业格局看，除了上游采矿行业受益于大宗商品价格上涨，税前利润率还在提升之外，几乎所有中下游制造业税前利润率都出现明显收缩，这在一定程度上反映了成本上升和外需下降的两头挤压。


在这样的宏观背景下，煤炭、化工行业业绩增长的趋势较为明确。另外，受益于“两税合并”，银行股上半年的业绩增长十分显著。我们看到，这三个行业中业绩大幅预增的品种比比皆是，如兖州煤业〔股吧 行情〕、江山股份〔股吧 行情〕、浦发银行〔股吧 行情〕等。但需要提醒的是，尽管上述行业业绩增长十分明确，但由于相当多品种的股价都经过了充分挖掘，并且未来行业趋势也存在一定不确定性。如资源税何时推出，成为煤炭股的达摩克利斯之剑；银行业面临着存贷差收窄、外资银行入境竞争等经营压力。而多次提高银行准备金率、基准利率的累积效应、股市低迷使投资业务收入减少等因素，将在下半年体现出来，因此对于这一类品种，只有在其股价回落到相对合理甚至是有所低估的情况下，其内在的投资价值才会显现。


消费医药农业成长强

目前半年报预增板块成为宏观经济减速下的亮点，宏观经济的调整使得很多周期性行业出现了拐点，上市公司业绩增长放缓是不争的事实；但也有部分上市公司能够克服外部环境的困难，利用自身的优势取得业绩的大幅增长，也充分说明了上市公司的治理结构、管理水平都是极优秀的，这将吸引中长期资金的积极关注，为其股价的中期走势打下基础。与此同时，随着价值投资理念的不断深入，成长性正成为衡量价值投资的重要标准之一。因此在2008年半年报披露的背景下，那些细分行业龙头、自主创新型、新经济和新商业模式企业的中小板个股是未来关注的重点。事实上，近期弱市之下烟台氨纶、上海莱士、步步高的积极表现有目共睹。


另一方面，在宏观紧缩的大背景下，那些消费、内需和抵御通货膨胀能力较强的行业，其未来的成长性也值得期待，典型的如医药、食品饮料、农业等行业。尽管目前这些行业的估值水平较A股市场平均水平相对偏高，但从长期角度看，由于上述行业具有明确的成长空间，从而保证了其长期投资价值，其中龙头品种的行业竞争优势能够支持其获得较高的增速，如云南白药〔股吧 行情〕、贵州茅台〔股吧 行情〕、獐子岛等也存在一定的机会。需要提醒的是，业绩下降品种中其实也不乏投资机会，比如由于发改委上调了国内成品油和电力价格，将会使因价格管制给中国石油〔股吧 行情〕、中国石化〔股吧 行情〕以及火电类上市公司相关业务造成的亏损额有所减少，但这一因素将体现在下半年的业绩中，因此，其半年报披露期间能否引发利空出尽的机会值得关注。


从行业的角度看，对于那些景气周期已经或者即将进入阶段性高点的行业需要谨慎对待，虽然这些行业中很多上市公司在半年报中仍存在业绩同比大幅度增长，但这种增长已经到了或者接近尽头。比较典型的如钢铁行业，尽管钢铁股近期由于调整幅度较大，在未来的行情中会有一定的反弹机会，应对策略上仍应以短线反弹处理，不宜被其业绩或者市盈率所蒙蔽。