□联合证券 王慧

　　本周市场弱势特征依然没有任何转变，错综复杂的各种因素使盘面呈现宽幅震荡局面。从目前情况来看，真正基于基本面的反弹或反转，或许还需要等到下半年政府开始采取放松宏观调控政策的时候，而这需要两个前提：一是通货膨胀得到有效抑制，二是经济增速明显放缓。短期来看，这两个因素还看不到逆转迹象，因此在经济企稳之前，市场很难直接大幅反弹或者走出一波像样的上升行情，维持2500-3200点区间内的宽幅震荡或许是下一阶段行情发展的主基调。


　　近期，内忧外患使得多重利空冲击市场。首先，加息预期日渐强烈。政府屡次强调通货膨胀是我国目前面临的最严峻问题，在存款准备金率成为货币政策常规工具之后，引起的只是流动性的暂时紧张，流动性过剩问题没有从根本上得到解决，在屡次上调后其进一步上调空间却在一步步缩小，导致了加息预期的日益浓厚。而提高成品油价格和电价又在一定程度上推高未来通胀抬头的概率，这都导致了市场对出台进一步紧缩政策—加息的担忧。受此影响，周五银行、保险、地产成为市场抛售的主要对象，权重板块的集体杀跌使得市场再度陷入暴跌之中。而本周五大盘蓝筹股IPO重启的消息，对紧张的市场资金面是严峻考验，更使本已极度脆弱的市场信心遭受重创。应该说，对于通胀的担忧以及强烈的加息预期和市场信心极度匮乏是造成目前市场弱势的主要原因。


　　其次，从外部因素来看，本周四国际市场欧美主要股指因为油价上涨再创新高而暴跌，道琼斯指数收盘创自2006年9月以来新低，亚太市场也同样出现下跌。短期外围市场难以改变弱势特征，无疑给A股市场造成极大压力。


　　经过持续的下跌，沪深300动态市盈率已低于15倍，虽然A股市场从传统的估值标准来看已经较为合理，但在国内国际经济形势仍不明朗和机构整体悲观、市场信心已跌近冰点的情况下，仍缺乏明显的做多动力，未来市场的下跌风险可能会出于对盈利下降的风险释放而不是估值。


　　因此，后市若无实质性利好消息刺激，市场将继续维持弱势格局，但重心继续下移的压力也在减小，上证综指在2500-3200点上下反复震荡将可能是未来一个阶段主要的市场特征。


　　未来操作上，在通胀趋势日渐明朗的情况下，我们认为资产配置上应向能够抵制或部分抵制通胀压力的公司倾斜，良好的成长性将使其有望受到基金等机构投资者的青睐。在投资主题方面，建议关注盈利预见性强、产品提价所带来的企业效益持续景气，以及由于自身产业链条比较完备、具备一定抗通胀能力的个股，如煤化工、大农业、化肥、医药、食品饮料等个股。此外，国家经济政策、国家政策支持导向明确的行业，包括替代能源、节能环保、商业零售等，依然具备较高的投资价值。